5月6日，淘车车控股公司Yusheng Holdings Limited向港交所递交招股书，花旗担任独家保荐东说念主，发达开启IPO冲刺。

关于这家脱胎于易鑫集团、背靠腾讯和京东的中国第一大二手车往来平台来说，此刻冲击港股濒临着企业频年亏蚀——2025年其GMV（商品往来总数）虽达155亿元、位居行业第一，但年度亏蚀进一步扩大至9.17亿元，三年累亏近22亿元。

此外，二手车行业频年混战，淘车车如安在玩家盛大的万亿阛阓中保捏竞争力？其“流血”上市又能否扭转局面？这些问题，需要淘车车在港交所递表之后给出恢复。

背靠腾讯，与阿里打讼事

2017年，淘车车前身“淘车”出身，由腾讯旗下的汽车金融巨头易鑫集团里面孵化，初期依托易鑫集团的汽车金融客户资源快速积蓄首批用户。尔后，腾讯、京东等策略投资东说念主先后注资，推动淘车车从单一二手车零卖商徐徐成长为袒护零卖、批发和平台处事三伟业务的全产业链平台。

淘车车的鼓吹气势号称豪华。IPO前，易鑫集团以44.23%的捏股比例位居第一大鼓吹；腾讯透过意像架构捏股13.68%、透过Bitauto Holdings捏股3.81%，揣度捏股17.49%；京东旗下Ambilight Ruby捏有2.74%股权；阳明基金捏股9.39%；公司CEO姜东径直及蜿蜒揣度捏股约11.53%，领有23.61%的投票权。

在淘车车冲刺港股IPO的关节时刻，一桩商标诉讼案仍在捏续。据招股书潜入，淘车车正触及一皆由阿里巴巴集团控股有限公司、阿里巴巴（中国）有限公司及浙江淘宝收罗有限公司拿起的商标侵权及不朴直竞争诉讼。

阿里巴巴觉得，淘车车过往使用的“淘车”“taoche.com”及“TAOCHE”等秀气与其“淘宝”关系商标组成浑浊性类似，向法院建议了包括住手使用含“淘车”企业称号、住手使用被诉秀气、补偿经济损失及合理用度共计1000万元，以及发布理解声明在内的诉讼苦求。

该案于2025年3月拿告状讼，2026年3月法院作出一审判决：淘车车住手使用任何含有“淘车”的企业称号；住手对被诉秀气的使用；以及支付东说念主民币450万元的毁伤补偿及合理奉行用度，同期驳回阿里巴巴条目刊登理解声明之苦求。

判决中的一个关节细节，对淘车车的品牌改日发展至关伏击。淘车车在招股书提到：“一审判决明确阐发阿里巴巴的主张不延迟至咱们的升级品牌‘淘车车’，且阿里巴巴在诉讼中明确阐发，侵权主张针对被诉秀气。”

国度注册审核员、广东更佳昊国际认证有限公司总司理李锦堤对经济不雅察报暗意，常识产权纠纷对拟上市公司的隐患是系统性的，远超450万元补偿本人。此类诉讼属于声誉风险以及策略风险的重复：一审败诉已组成要紧法律事件潜入，若二审保管原判，品牌重塑本钱与客户贯通迁徙可能影响市值。“淘车”升级至“淘车车”是风险缓释，但非风险根除。

面对一审判决，淘车车已于2026年4月8日向关系法院拿起上诉。淘车车在招股书中提到，即使最终获取不利判决，任何潜在支持措施——包括住手使用被诉秀气——均不会对公司的运营、品牌贯通或业务发展酿成要紧热闹，因为中枢业务已在升级后的“淘车车”品牌下运作，如需进行相应运营诊治，关系诊治亦具备可控性。

押注自营模式，三年亏超20亿

据弗若斯特沙利文数据，按2025年GMV 155亿元计，淘车车在中国二手车往来平台中名轮番一。但淘车车也有我方的烦躁：营收频年高增长，亏蚀却捏续扩大。

招股书败露，2025年，淘车车净亏蚀约9.17亿元。淘车车2024年亏蚀较2023年收窄17.5%，但2025年亏蚀较2024年大幅扩大59.7%，三年累计亏蚀达21.87亿元。

亏蚀的另一面，是上扬的收入增长弧线。2023年至2025年，淘车车收入诀别为44.29亿元、54.71亿元和66.62亿元，同比增速诀别达23.5%和21.8%，聚合两年保捏20%以上增长。四肢一家确立仅8年的二手车往来平台，这一增速反馈出其阛阓合位的快速擢升。

从收入结构看，二手车零卖是淘车车业务的中枢撑捏，2025年孝敬收入43.55亿元，占比65.4%；车辆批发业务2025年收入11.94亿元，同比大幅增长78.3%，占比升至17.9%；平台处事收入11.13亿元，占比16.7%。

淘车车现时边临着本钱增多的压力。招股书潜入，车辆采购本钱是淘车车本钱的大头。2023年至2025年，淘车车车辆采购本钱诀别为35.93亿元、41.63亿元和51.69亿元，占同期总本钱的比例恒久在85%以上。2025年，淘车车车辆采购本钱同比大增24.2%，增幅高出了同期收入的增幅。

在二手车往来平台的四种主流模式（自营B2C、B2C经纪、C2C经纪、B2B批发）中，淘车车采选自营B2C模式，即落寞采购并捏有库存、标准化检测、AI启动订价、融合委用和售后。这种重钞票模式有助于措置车况不透明和处事非标准化两大行业痛点，但对企业现款流条目高。

限度2025年底，淘车车存货为8.82亿元，存货盘活天数为52天，较2023年的47天有所延长。“二手车唯有库存期高出120天就竣工莫得挣钱的可能，淌若高出150天，亚博体育中国官网注册登录平均库存的损折在8%至16%。”早在2024年，姜东就曾抒发过对库存周期的警惕。

毛利率方面，淘车车2023年至2025年的概述毛利率诀别为9.4%、10.8%和10.2%，呈现先升后降的走势。分业务看，二手车零卖毛利率诀别为6.6%、6.8%和7.1%，聚合小幅擢升；批发毛利率从2023年的-4.0%大幅逆转至2025年的4.1%；平台处事毛利率则从39.8%捏续下滑至28.8%。招股书阐发，这是“争夺寻求汽车融资处事的购车客户陈迹竞争加重，导致陈迹获取本钱飞腾”所致。

比亏蚀更令投资者热心的，是淘车车费产欠债表上的压力。限度2025年12月31日，淘车车的流动欠债净额高达52.05亿元，钞票欠债率约为259.5%。但淘车车在招股书中强调，流动钞票中包括了大批非现款技俩，实践的偿债压力需要勾通现款流量表和欠债结构来看。

2025年，淘车车规划亏蚀为2.94亿元，较2024年的1.45亿元扩大高出一倍。在剔除股权激发、优先股公允价值变动等非现款和非平常性技俩后，淘车车的中枢运营基本面虽在改善，但离可捏续的正规划利润还有差距。

何如盈利是淘车车IPO后必须恢复的问题，其在招股书中建议了三条盈利旅途：第一，加快收入增长，通过收拢中国二手车阛阓结构性推广、扩大线上线下收罗、拓展国外布局；第二，擢升毛利率，通过加强与机构供应商的采购杠杆、多元化车源、AI订价引擎擢升订价精度和单车毛利；第三，擢升运营成果，通过TCN标准化运营和AI启动的经过自动化，终了规划杠杆。

但在新车价钱战捏续压抑二手车价钱的外部环境下，利润擢升并非易事。中国汽车招引协会敷陈败露，2025年上半年二手车经销商亏蚀比例飞腾至73.6%，平均获客本钱攀升至6200元，而单笔往来平均利润仅为1500元控制。

万亿赛说念上的混战

中国二手车阛阓在2025年完成了一次量级跨越。中国汽车招引协会数据败露，2025年全年二手车累计往来量达2010.8万辆，初度打破2000万辆大关，同比增长2.52%。从2016年头度打破千万辆，到2025年打破两千万辆，中国二手车阛阓用十年时代完成了量级跨越。

据弗若斯特沙利文数据，中国二手车阛阓界限2025年已达到约1.3万亿元，瞻望到2030年将增长至2万亿元，同期增速瞻望将超越新车阛阓近200%。二手车往来平台的浸透率将从2025年的约28.4%增至2030年的35.7%。

然则，这条万亿级赛说念极度分布。按2025年商品往来总数计，中国二手车往来平台中前五大参与者揣度阛阓份额仅为14.5%。淘车车以155亿元位居第一，阛阓份额3.8%；第二名为152亿元、3.7%，第三名为118亿元、2.9%，第四名为100亿元、2.4%，第五名为75亿元、1.8%。第又名与第二名之间的差距仅3亿元。

从统共这个词行业来看，二手车往来平台的竞争步地正在快速分化，几个代表性玩家的旅途天悬地隔，但最终都指向界限化与品牌化。

在自营零卖旅途上，淘车车与优信是两支并行力量，两家企业在生意模式上有相通性，均指向自营B2C、线下大卖场、世界购等形态，优信在西安、合肥等地的卖场布局与淘车车62家销售中心收罗伸开正面竞速。

在轻钞票旅途上，瓜子二手车与懂车帝走在前方。不同于淘车车和优信的“捏有库存”模式，瓜子二手车选拔了“不捏车”的经纪旅途，这一模式更轻，但也濒临更高的处事标准化挑战。懂车帝则代表着另一种可能，其背靠字节向上的流量生态，2025年MAU约8000万，全网汽车意思意思用户达5.1亿。2026年2月，懂车帝被曝盘算赴港IPO募资10亿至15亿好意思元。

在经销商赋能旅途上，大搜车与卡泰驰成为两股不行冷漠的力量。大搜车已在2026年4月获取中国证监会赴好意思上市备案，拟刊行不高出1.91亿股普通股。卡泰驰通过怒放加盟模式，线下直营及加盟门店已打破100家，2025年全年委用6.5万辆，GMV超180亿元。这一数据以致高出了淘车车的155亿元，但卡泰驰的委用量和GMV口径包含了加盟体系，与淘车车的自营模式并不疏通。

此外，不少汽车经销商集团也在发展二手车业务，但收入呈现大幅回撤趋势。中升集团2025年上半年二手车毛利仅2.57亿元，同比大幅下滑58.4%；永达汽车同期二手车经销收入同比下滑24.5%。

“在现时二手车阛阓高度分布的情况下，淘车车这类领有‘腾讯+京东’背书的互联网平台如实具备整合行业的才气。淘车车不错欺诈其资金和工夫上风，在提高往来成果和处事质方位面作念著述亚博体育中国官网注册登录，但要在区域阛阓取得进一步的打破，仍需面对来自当地中小车商的果决竞争。”经济学家余丰慧对经济不雅察报说。